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Private Equity In Colombia: A Survey For Fund Managers, Investors, Portfolio Company Sellers

December 3, 2009

The New York City Bar Association Committee on Inter-American Affairs is studying private equity in Brazil, Colombia, and Mexico. Funds, managers, investors, sellers, and others with a perspective on private equity are invited to help us on the Committee.

Several prominent law firms in Colombia have contributed their response to a very detailed survey instrument.

The following survey (a Spanish translation follows the English version) is intended for non-lawyers and is designed not to require too much time.  Please copy the survey and paste it into your response and email to me at carter.hunter@arentfox.com.  You are also welcome to post your responses in the “comment” section below for discussion.

________________________________________

Association of the Bar of the City of New York

Inter-American Affairs Committee

Sub-Committee on Private Equity in Latin America

 

Private Equity Project: Colombia, Brazil, Mexico Comparison

 

Co-Reporter: Hunter T. Carter, Esq.

Arent Fox LLP

1675 Broadway

New York, NY 10019 

Carter.hunter@arentfox.com

Investors/Fund Managers Survey Questionnaire (Colombia)

 Introduction

  • The Committee on Inter-American Affairs of the New York City Bar is studying private equity in Brazil, Colombia, and Mexico.
  • We have already surveyed three law firms in Bogotá, and law firms in Brazil and Mexico, who are active in private equity, on the legal aspects of the topics below. They have described the local legal regimes in detail.
  • The purpose of this survey is twofold: to identify general observations about private equity in Colombia, in order to offer those descriptions to a wider audience, and (2) to identify areas where improvement is needed, in particular in ways that lawyers can help.

 

Overall

Optimism and Confidence

  • Please describe your level of optimism and confidence with respect to operating private equity funds in Colombia, or investing in them

Reasons for Concern

  • Please describe the areas of concern you have that require improvement in order to bring private equity investing in Colombia up to an acceptable world standard.

 

Corporate Governance

General Standards

  • Please comment on the general experience currently with corporate governance in Colombia as compared to the US, Europe, and other Latin American countries. What can or should be improved about corporate governance in Colombia, and how?
  • Please comment on the corporate governance code or Codigo del Pais – what is good, what needs improvement, how is it overall.

 

Board Membership and Liability

  • From a business point of view, how does potential board member and officer liability affect your establishment and/or continuation of business in Colombia? Relative to alternatives, does it attract talent, hurt it, or have no significant effect?
  • What special steps have you had to take to deal with director liability that you consider burdensome compared to other countries in the region?

 

Minority Investor Rights

  • What is your perception of how minority investors are protected in Colombia as compared to the region and the world? Do shareholder agreements encourage investor certainty and foster confidence?
  • Relative to alternatives, do minority investor protections in Colombia help attract investment, hurt investment, or have no significant effect?
  • Are there any evident impediments that need to be reformed?

 

Tag along/Drag Along Treatment, Registration Rights

  • Are drag-along/tag-along and registration rights provisions common and reliable in shareholders agreements? Do they encourage or discourage investors seeking minority investment positions, or have no effect?
  • Are there any evident impediments that need to be reformed?

 

Preferred Stock

  • Are preferred rights important in private equity investing in Colombia?
  • Do preference rights encourage investment, hurt it, or have no effect?
  • Are there any evident impediments that need to be reformed?

 

Anti-Dilution Rights

  • Are anti-dilution rights adequate to encourage investor certainty and foster confidence?
  • Are there any evident impediments that need to be reformed?

 

Enforcement

  • Have you experienced enforcement efforts by minority investors to protect their rights under the law or shareholders’ agreements? How does the experience compare to other countries in the region?

 

Regulatory Issues:

Fund Formation

  • Comment on the ease or difficulty of fund formation, in absolute terms and relative to other countries in the region.
  • Are there any evident impediments that need to be reformed?

 

Fund Operation

  • Comment on the ease or difficulty of fund operations, in absolute terms and relative to other countries in the region.
  • Comment on the ease or difficulty of acquisitions of portfolio companies, retention of management, and operation of a business within the Colombian economy.
  • Are there any evident impediments that need to be reformed?

 

Restrictions on Foreign Funds’ Investment

  • Have you experienced any significant impediments to investments by foreign funds into Colombia? How do they compare to other countries in the region?
  • What reforms are needed to make Colombia fully competitive for foreign funds?

Tax Treatment

  • What are the advantages and disadvantages to private equity investing in Colombia relative to the region?
  • Are there any evident impediments that need to be reformed?

 

Dispute Resolution

Arbitration

  • How has arbitration worked, if you have needed it?
  • What is your perception of arbitration as an alternative to litigation?
  • Have you elected arbitration in your shareholders agreements? Estatutos? Bylaws?
  • Are there any evident impediments that need to be reformed?

 

Enforcement

  • Have you experienced any process to enforce any rights of investors, such as arbitration or litigation?
  • Compared to other countries, how would you describe the strengths and weaknesses of the process?
  • What is your perception of the reliability of the system?

Bankruptcy/Reorganization

  • What is your perception of the bankruptcy process in Colombia?
  • How significant to investment decisions is the role of the bankruptcy process in Colombia?

Exit Strategies

 

Market Conditions

  • Describe market conditions for exit strategies – strengths, weaknesses, limitations.

Legal Issues

  • What legal reforms are needed to improve exit strategies for private equity investors?

 

La Asociación de Abogados de la Ciudad de Nueva York

Comité de Asuntos Interamericanos

Sub-Comité de Private Equity en América Latina

 

Private Equity Project: Colombia, Brasil, México Comparación

 

Co-Relator: Hunter T. Carter, Lcdo.

Arent Fox LLP

1675 Broadway

Nueva York, NY 10019

Carter.hunter@arentfox.com

Inversores / Administradoras de Fondos cuestionario de la Encuesta (Colombia)

Introducción

  • La Comisión de Asuntos Interamericanos de la Asociación de Abogados de la Ciudad de Nueva York esta estudiando el capital privado en Brasil, Colombia y México.
  • Ya hemos encuestadas tres estudios de abogados en Bogotá, y firmas de abogados en Brasil y México, que están activos en capital privado, sobre los aspectos jurídicos de los temas a continuación. Se han descrito los regímenes jurídicos locales en detalle.
  • El propósito de esta encuesta es doble: (1) identificar las observaciones generales acerca de capital privado en Colombia, con el fin de ofrecer a estas descripciones para un público más amplio, y (2) identificar las áreas donde se necesita mejorar, en particular, de manera en la cual los abogados pueden ayudar.

 

En general

Optimismo y confianza

  • Por favor describa su nivel de optimismo y confianza con respecto a los fondos de capital privado que operan en Colombia, o invertir en ellas

Motivos de preocupación

  • Por favor describa las áreas de preocupación que tiene que requieren mejoras a fin de que la inversión de capital privado en Colombia sea a un nivel aceptable al mundo.

 

Gobierno Corporativo

Normas Generales

  • Por favor, comentar sobre su experiencia general en la actualidad del gobierno corporativo en Colombia, en comparación con los EE.UU., Europa y otros países de América Latina.
  • Sobre el código de gobierno corporativo o Codigo del Pais – ¿Cómo es en general? ¿Que es bueno, que necesita mejorar?
  • ¿Qué puede o debe ser mejorado sobre el gobierno corporativo en Colombia, y cómo?

 

Junta Directiva y responsabilidad

  • Desde el punto de vista empresarial, ¿cómo figura la responsabilidad legal potencial del director (incluyendo aquella responsabilidad en casos de quiebra) en el establecimiento y / o la continuación de los negocios en Colombia? En relación a las alternativas, ¿Ayudará a atraer buenos directores, o no, o no tienen ningún efecto significativo?
  • ¿Qué medidas especiales que había debido de tomar para hacer frente a los directores que considere su potencial responsabilidad onerosa en comparación con otros países de la región?

 

Derechos de Inversionistas Minoritarios

  • ¿Cuál es su percepción de cómo los inversionistas minoritarios están protegidos en Colombia en comparación con la región y el mundo? ¿Los acuerdos de accionistas fomentan a la seguridad de los inversores y a la confianza?
  • En relación a las alternativas, la protección de los inversores minoritarios en Colombia ayudará a atraer la inversión, daña a la inversión, o no tiene ningún efecto significativo?
  • ¿Existe algún impedimento evidente que debe ser reformada?

 

Tag Along /Drag Along Rights, Derechos de inscripción

  • ¿drag-along/tag-along y disposiciones en los acuerdos de los accionistas relativas al registro de inscripción son confiables? ¿Se anima o desanima a los inversionistas que buscan posiciones de inversión de las minorías, o no tienen ningún efecto?
  • ¿Existe algún impedimento evidente que debe ser reformada?

 

Acciones Preferidas

  • ¿Están los derechos preferidos importante en la inversión de capital privado en Colombia?
  • ¿Los derechos de preferencia fomentan a la inversión, la dañan, o no tienen ningún efecto?
  • ¿Existe algún impedimento evidente que debe ser reformada?

 

Anti-dilución

  • ¿Son los derechos contra la dilución adecuada para fomentar la seguridad de los inversionistas y fomentar la confianza?
  • ¿Existe algún impedimento evidente que debe ser reformada?

 

“Enforcement”

  • ¿Ha tenido experiencia con los esfuerzos de aplicación de los inversionistas minoritarios para proteger sus derechos en virtud de la ley o de los acuerdos de los accionistas? ¿Cómo fue la experiencia en comparación con otros países de la región?

 

Cuestiones de reglamentación:

Establecimiento de Fondos

  • Haga comentarios sobre la facilidad o dificultad de la formación de fondos, en términos absolutos y relativos a otros países de la región.
  • ¿Existe algún impedimento evidente que debe ser reformada?

 

Operación del Fondo

  • Haga comentarios sobre la facilidad o dificultad de las operaciones del Fondo, en términos absolutos y relativos a otros países de la región.
  • Haga comentarios sobre la facilidad o dificultad de las adquisiciones de sociedades de cartera, la retención de la gestión y operación de un negocio dentro de la economía colombiana.
  • ¿Existe algún impedimento evidente que debe ser reformada?

 

Las Restricciones Sobre los Fondos de Inversiones del Exterior

  • Las restricciones sobre los fondos de inversiones del exterior — ¿Han tenido algún impedimento importante para los inversionistas de fondos extranjeros en Colombia? ¿Cómo se comparan con otros países de la región?
  • ¿Qué reformas son necesarias para que Colombia sea plenamente competitivo para los fondos extranjeros en ese tema?

 

Tratamiento tributario

  • ¿Cuáles son las ventajas y desventajas para la inversión de capital privado en Colombia en ese tema en relación con la región?
  • ¿Existe algún impedimento evidente que debe ser reformada?

 

Solución de Controversias

Arbitraje

  • ¿Cómo ha funcionado el arbitraje, si usted la necesitaba?
  • ¿Cuál es su percepción de arbitraje como una alternativa a los litigios?
  • ¿Ha elegido el arbitraje en sus acuerdos con los accionistas? Estatutos?
  • ¿Existe algún impedimento evidente que debe ser reformada?

 

Aplicación

  • ¿Ha tenido algún proceso para hacer valer los derechos de los inversores, como el arbitraje o litigio?
  • En comparación con otros países, ¿cómo describiría las fortalezas y debilidades del proceso?
  • ¿Cuál es su percepción de la fiabilidad del sistema?

 

Quiebra / Reorganización

  • ¿Cuál es su percepción del proceso de quiebra en Colombia?
  • ¿Qué importancia a las decisiones de inversión es el papel del proceso de quiebra en Colombia?

 

Estrategias de salida

Las condiciones del mercado

  • Describir las condiciones de mercado para las estrategias de salida – fortalezas, debilidades, limitaciones.

 

Cuestiones Jurídicas

  • ¿Qué reformas legales son necesarias para mejorar las estrategias de salida para los inversores de capital privado?
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